三安光電：淡季效應明顯 存貨增加拖累營收表現
導讀： 三安光電發布2018年一季報，實現銷售收入19.45億元，同比下降2.26％；歸屬于母公司股東的凈利潤9.68億元，同比增長41.76％；扣非后歸母凈利潤6.43億，同比增長5.17％。
三安光電發布2018年一季報，實現銷售收入19.45億元，同比下降2.26％；歸屬于母公司股東的凈利潤9.68億元，同比增長41.76％；扣非后歸母凈利潤6.43億，同比增長5.17％。
營收下滑，但盈利能力提升。2018Q1公司營收下滑，原因來自兩個方面，一是去年同期行業供不應求，公司芯片漲價導致基數較高；另一方面是由于存貨的增加影響了收入的確認，一季度存貨達到22.25億，與年初相比增加4.34億，與去年同期相比增加11.68億（原因在下文分析）。與收入端放緩對應的是盈利能力的提升，Q1毛利率達到51.13％，同比提升5.32pct，環比提升1pct；扣非后凈利率達到33.06％，同比提升2.31pct，環比提升0.23pct，盈利能力仍在持續提升。雖然價格已經回歸下降通道，但是公司依靠規模效應和技術研發，有效地降低成本，盈利能力遙遙領先于同行。
供應鏈博弈是芯片廠存貨增加的重要原因。經歷2017年上半年的供不應求，LED芯片年底重新回歸到供需平衡的狀態，特別是三安華燦等大廠新增產能較多，下游封裝廠則經歷了從缺貨到“待價（降）而購”的過程。一季度是傳統淡季，特別是春節期間，封裝廠停產時間長于芯片廠，補庫存的需求并不迫切，導致芯片采購量下降，芯片廠庫存積壓，體現在報表上就是存貨增加。隨著二季度旺季來臨，我們觀察到封裝廠補庫存動作明顯，三安庫存也將得到有效的消化。
三大新業務給公司帶來新護城河，公司長期優勢確定。在鞏固主業的優勢下，公司圍繞LED前瞻性地布局三大新業務：MiniLED＆MicroLED、LED車燈、化合物半導體，這將給公司帶來長期競爭優勢。MiniLED＆MicroLED方面，公司與三星達成供貨協議，率先將技術轉化為實際應用，同時進一步打開國際市場空間；LED車燈方面，子公司安瑞光電實現營收8.56億元，增速高達68％，已成功成為多家國內汽車品牌的供應商；化合物半導體方面，公司布局電力電子器件、光通信和濾波器等芯片，均是國內半導體產業亟待突破的領域。目前公司產品已獲得部分客戶認證通過，進入小量產階段，產量已在逐月累加，突破近在眼前。（來源：太平洋證券股份有限公司）